Центральные банки США, Европы, Канады и некоторых стран Азии быстро повышают процентные ставки, пытаясь взять под контроль головокружительную инфляцию. https://www.nytimes.com/2022/07/17/business/economy/global-central-banks-inflation.html
Центральные банки по всему миру повышают процентные ставки агрессивными темпами, поскольку быстрая инфляция сохраняется и распространяется на широкий спектр товаров и услуг, подготавливая мировую экономику к скачку в сторону удорожания кредитов, снижения стоимости акций и облигаций и — потенциально — резкого спада экономической активности.
Это момент, не похожий ни на что, что международное сообщество испытывало за последние десятилетия, поскольку страны по всему миру пытаются взять под контроль быстрый рост цен, прежде чем они станут более прочной частью экономики.
Инфляция резко возросла во всех странах с развитой и развивающейся экономикой с начала 2021 года, поскольку высокий спрос на товары столкнулся с дефицитом, вызванным пандемией. Центральный банк потратил месяцы на то, чтобы надеяться, что экономика вновь откроется, а тарифы на доставку снизятся, что ослабит ограничения на поставки и что потребительские расходы вернутся к норме. Этого не произошло, и война на Украине только усугубила ситуацию, перебои в поставках нефти и продовольствия привели к еще большему росту цен.
Глобальные экономические политики начали серьезно реагировать в этом году, когда по меньшей мере 75 центральных банков подняли процентные ставки, многие с исторически низких уровней. В то время как политики не могут многое сделать для сдерживания высоких цен на энергоносители, более высокие затраты по займам могут помочь замедлить потребительский и деловой спрос, чтобы дать возможность предложению наверстать упущенное по целому ряду товаров и услуг, чтобы инфляция не продолжалась бесконечно.
Европейский центральный банк проведет заседание на этой неделе и, как ожидается, сделает свое первое повышение ставки с 2011 года, которое, как сообщили официальные лица, скорее всего, составит всего четверть пункта, но, вероятно, за ним последует более масштабное повышение в сентябре.
Другие центральные банки уже начали действовать более агрессивно, а официальные лица от Канады до Филиппин в последние недели ускорили темпы повышения ставок на фоне опасений, что потребители и инвесторы начинают ожидать неуклонного повышения цен — сдвиг, который может сделать инфляцию более постоянной чертой экономического фона. Чиновники Федеральной резервной системы также ускорили свой ответ. Они подняли стоимость заимствований в июне максимально с 1994 года и предположили, что возможен еще больший шаг, хотя некоторые в последние дни предположили, что повторное ускорение не является их предпочтительным планом на предстоящем июльском заседании и что второе повышение на три четверти пункта наиболее вероятно.
Поскольку процентные ставки скачут по всему миру, делая деньги, которые были дешевыми в течение многих лет, более дорогими для заимствования, они разжигают опасения среди инвесторов, что мировая экономика может резко замедлиться — и что некоторые страны могут оказаться ввергнутыми в болезненную рецессию. Цены на сырьевые товары, некоторые из которых могут служить барометром ожидаемого потребительского спроса и состояния мировой экономики, упали, поскольку инвесторы нервничают. Международные экономические чиновники предупредили, что дальнейший путь может оказаться неровным, поскольку центральные банки корректируют политику, а война на Украине усиливает неопределенность.
“Это будет трудный 2022 год — и, возможно, еще более трудный 2023 год, с повышенным риском рецессии”, — заявила Кристалина Георгиева, директор-распорядитель Международного валютного фонда, в своем блоге в среду. Г-жа Георгиева утверждала, что центральные банки должны реагировать на инфляцию, заявив, что “действия сейчас повредят меньше, чем действия позже”.
Г-жа Георгиева отметила, что около трех четвертей учреждений, отслеживаемых фондом, повысили процентные ставки с июля 2021 года. Развитые страны повысили их в среднем на 1,7 процентных пункта, в то время как развивающиеся страны продвинулись более чем на 3 процентных пункта.
В последние годы развивающиеся рынки часто повышали процентные ставки в ожидании медленных и неуклонных действий ФРС, чтобы избежать больших колебаний стоимости своих валют, которые частично зависят от разницы в процентных ставках между странами. Но этот набор повышений ставок отличается: инфляция во многих странах идет самыми быстрыми темпами за последние десятилетия, и ряд центральных банков с развитой экономикой, включая Европейский центральный банк, Швейцарский национальный банк, Банк Канады и Резервный банк Австралии, присоединяются — или могут присоединиться — ФРС быстро повышает ставки.
“Это не то, что мы видели за последние несколько десятилетий”, — сказал Брюс Касман, главный экономист и руководитель отдела глобальных экономических исследований JPMorgan Chase.
В последний раз так много крупных стран резко повышали ставки в тандеме, чтобы бороться с такой быстрой инфляцией, в 1980-х годах, когда контуры глобальных центральных банков были другими: валютный блок из 19 стран, для которого Европейский центральный банк определяет политику, еще не существовал, а глобальные финансовые рынки были менее развиты.
То, что так много центральных банков сейчас сталкиваются с быстрой инфляцией — и пытаются контролировать ее, замедляя свою экономику, — увеличивает вероятность потрясений на рынке, поскольку эпоха очень низких ставок заканчивается, а страны и компании пытаются приспособиться к меняющимся потокам капитала. Эти изменяющиеся потоки могут повлиять на то, смогут ли страны и предприятия продавать долговые и другие ценные бумаги для привлечения денег.
“Финансовые условия ужесточились из-за растущего широкого инфляционного давления, геополитической неопределенности, вызванной войной России против Украины, и замедления глобального роста”, — заявила министр финансов США Джанет Л. Йеллен в своем выступлении на прошлой неделе. “Сейчас портфельные инвестиции начинают уходить с развивающихся рынков”.
Для финансовых рынков адаптация к более высоким процентным ставкам может быть “неровной, обойти это невозможно”, — сказал Джордж Гонсалвес, глава отдела макроэкономической стратегии США в MUFG Securities Americas. А по мере повышения ставок цены на акции и другие активы могут надолго снижаться, поскольку вкладчики могут получать более высокую отдачу от менее рискованных инвестиций, таких как государственный долг.
“Стимулом было стремление к доходности, и это подтолкнуло бы рынки к более высоким оценкам, чем они могли бы получить, основываясь на фундаментальных показателях”, — сказал г-н Гонсалвес.
Одновременные действия также увеличивают риск того, что некоторые страны могут впасть в рецессию, поскольку потребители и компании сокращают свои расходы.
По оценкам г-на Касмана, в Соединенных Штатах и Западной Европе вероятность рецессии в течение следующего года составляет 40 процентов. Этот риск связан как с действиями центрального банка, так и с потрясениями, вызванными войной России на Украине, которая не показывает никаких признаков прекращения. Но если рецессию удастся предотвратить сейчас — безработица останется низкой, потребительские расходы по—прежнему будут расти, а инфляция — высокой, — это может означать, что ФРС и другим центральным банкам придется повышать ставки позже, чтобы сдержать рост и снизить рост цен, сказал он.
Чиновники ФРС заявили, что они по-прежнему стремятся обеспечить то, что они часто называют “мягкой посадкой”, при которой найм и расходы остынут настолько, чтобы рост заработной платы и цен замедлился, но не настолько, чтобы это повергло экономику в глубокий и болезненный спад.
Но инфляция оказалась неприятно упрямой. Последнее значение Индекса потребительских цен в Соединенных Штатах превысило ожидания аналитиков и составило 9,1 процента. В Канаде инфляция идет самыми быстрыми темпами с 1983 года. В Соединенном Королевстве этот показатель также находится на 40-летнем максимуме.
Это подчеркивает, что глобальные факторы, в том числе ограниченное предложение потребительских товаров, таких как автомобили и одежда, а также резкий рост цен на нефть и продовольствие, в значительной степени способствуют росту цен. Это также объясняет, почему так много центральных банков принимают аналогичные — и более быстрые — меры реагирования, даже если это увеличивает риск рецессии.
Банк Англии был первым крупным центральным банком, который начал повышать ставки еще в декабре, и с тех пор неуклонно повышает ставки. Политики все больше обеспокоены тем, что инфляция приведет к кризису стоимости жизни в Великобритании, и опасаются, что более высокие ставки могут усугубить экономические проблемы. В то же время они дали понять, что могли бы действовать более решительно, следуя примеру своих коллег по всему миру. Существует “готовность — если того потребуют обстоятельства — принять более быстрые темпы ужесточения”, — заявил в этом месяце главный экономист Банка Англии Хью Пилл.
“Многие центральные банки рассматривают это как своего рода экзистенциальный вопрос о снижении инфляции и инфляционных ожиданий”, — сказал Мэтью Луцетти, главный экономист Deutsche Bank по США.
ФРС повысила ставки на четверть пункта в марте, на половину пункта в мае и на три четверти процентного пункта в июне. Хотя его официальные лица прогнозировали, что они сохранят этот темп в июле, они также ясно дали понять, что возможно еще большее повышение ставки.
“Инфляция должна быть в центре нашего внимания на каждом заседании и каждый день”, — заявил Кристофер Уоллер, глава ФРС, во время выступления на прошлой неделе. “Решения о расходах и ценах, которые люди и предприятия принимают каждый день, зависят от их ожиданий будущей инфляции, которые, в свою очередь, зависят от того, считают ли они, что ФРС достаточно привержена своему целевому показателю инфляции”.
Банк Канады уже пошел на повышение на целый процентный пункт, удивив инвесторов на прошлой неделе своим крупнейшим шагом с 1998 года, в то же время предупредив о дальнейшем.
“В условиях явного избыточного спроса в экономике, высокой и расширяющейся инфляции, а также того, что все больше предприятий и потребителей ожидают, что высокая инфляция сохранится дольше, Совет управляющих решил ускорить процесс повышения процентных ставок”, — говорится в заявлении совета по выработке политики центрального банка.
Центральный банк Филиппин также удивил инвесторов повышением ставки на три четверти пункта в этом месяце, а ряд других центральных банков предприняли серьезные шаги. Грядут новые действия. Центральные банки по всему миру ясно дали понять, что они ожидают дальнейшего повышения стоимости заимствований осенью.
“Я бы не сказал, что мы еще не достигли пика ужесточения”, — сказал Брендан Маккенна, экономист Wells Fargo. “Отсюда мы могли бы стать еще более агрессивными”.
Ключевой вопрос заключается в том, что это будет означать для мировой экономики. Всемирный банк в июне прогнозировал в отчете, что глобальный рост резко замедлится в этом году, но останется положительным. Тем не менее, существует “значительный” риск ситуации, при которой экономический рост стагнирует, а инфляция остается высокой, написал Дэвид Малпасс, глава Всемирного банка.
Если инфляция действительно укоренится или даже проявит признаки изменения ожиданий, центральным банкам, возможно, придется реагировать еще более агрессивно, чем сейчас, намеренно подавляя экономический рост.
Г-н Касман сказал, что открытый вопрос, когда речь заходит о ФРС, звучит так: “Как далеко они продвинулись к выводу, что им нужно дать нам по зубам здесь?”
Jeanna Smialek writes about the Federal Reserve and the economy for The Times. She previously covered economics at Bloomberg News. @jeannasmialek
Eshe Nelson is a reporter in London, where she writes about companies, the British economy and finance. @eshelouise