Издержки неправильного понимания инфляции/The Costs of Misreading Inflation.

острый герой
(ПРЕДОСТАВЛЕНО: ADOBE STOCK | AERIAL-DRONE)

Источник: https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2023/03/the-costs-of-misreading-inflation-jonathan-ostry?utm_medium=email&utm_source=govdelivery

24 января 2023 года

Резкий рост мировых транспортных расходов в 2021 году стал канарейкой в угольной шахте из-за постоянного роста инфляции

Следует помнить, что совсем недавно, во второй половине 2021 года, Федеральная резервная система считала, что всплеск инфляции потребительских цен рассеется, и рост цен вернется к целевому показателю ФРС в 2 процента в 2022 году. Выступая перед Конгрессом, председатель ФРС Джером Пауэлл присвоил продолжающемуся росту цен печально известное прозвище “временный”, которое он приписал временным ограничениям в поставках и снижению цен на ранних стадиях пандемии.

ФРС отвергла идею о том, что повышение цен отражает перегретую экономику — мнение, которое, тем не менее, уже распространилось в определенных кругах Конгресса, — и не предвидела какого-либо ужесточения до 2023 или 2024 года. Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс, который также является заместителем председателя комитета по выработке политики ФРС, ожидал, что инфляция составит около 2 процентов как в 2022, так и в 2023 годах.

ФРС была не одинока в неправильном понимании последствий данных, уже имеющихся в 2021 году. МВФ, мандат которого заключается в том, чтобы иметь независимый взгляд на события и политику в странах-членах, описал инфляционный всплеск в блоге своего (тогдашнего) главного экономиста Гиты Гопинатх в тех же терминах, что и ФРС, указав на временные причины и утешившись закреплением инфляционных ожиданий. Как и ФРС, МВФ не упомянул в своих обновлениях о возможности перегрева экономики и сохранения инфляции.

Перенесемся на весну 2022 года: Прогноз мировой экономики МВФ показал, что прогнозы института по инфляции были отклонены более чем в 3 раза для стран с развитой экономикой и в 2 раза для всех остальных стран. Эти факты показывают, что инфляционный сюрприз был глобальным.

Справедливости ради, были факторы, которые нельзя было предвидеть в 2021 году, такие как сбои в цепочке поставок, связанные с политикой Китая по борьбе с COVID и ростом цен на сырьевые товары из-за вторжения России в Украину. Были также факторы, влияние которых было трудно предсказать с точностью — например, сокращение сбережений в эпоху пандемии, что привело к росту спроса. Специалисты по экономическим прогнозам, будь то в ФРС или МВФ, не являются экспертами в области геополитики или общественного здравоохранения, и часто лучшее, что они могут сделать, — это сделать обоснованное предположение.

Но в то время как директивные органы могут быть оправданы за то, что они не учитывали в своих решениях то, что было непонятно год назад, они должны нести ответственность за отсутствие известных факторов инфляции, особенно тех, которые указывали на устойчивое ценовое давление. Вполне вероятно, что ФРС была вынуждена еще больше повысить процентные ставки, чтобы компенсировать свое запоздалое начало. В результате риски рецессии весьма правдоподобно возрастают, как и негативные глобальные побочные эффекты от политики ФРС.

Так был ли неопровержимый улик? В недавнем исследовании мы с моими соавторами сосредоточились на ключевом факторе глобальной инфляции, который был очень очевиден уже в 2021 году: быстром росте мировых транспортных расходов. К октябрю 2021 года показатели стоимости доставки контейнеров морским транспортом увеличились более чем на 600 процентов по сравнению с уровнем, существовавшим до пандемии, в то время как стоимость доставки сыпучих грузов морским транспортом увеличилась более чем втрое.

Что вызвало этот значительный рост? Поскольку производственная активность возросла после длительных карантинов из-за COVID-19, спрос на доставку промежуточных ресурсов (таких как энергия и сырье) морским путем значительно возрос. В то же время пропускная способность перевозок была серьезно ограничена логистическими препятствиями и узкими местами, связанными с пандемическими сбоями и нехваткой контейнерного оборудования. В портах по всему миру не хватало работников, которым приходилось самоизолироваться после положительного результата теста на COVID-19, а ограничения общественного здравоохранения не позволяли водителям грузовиков и экипажам судов пересекать границы.

В то время как стремительный рост цен на продовольствие и энергоносители попал в заголовки газет, резкий рост стоимости доставки, казалось, остался в значительной степени незамеченным, несмотря на его потенциальное инфляционное воздействие. Наш анализ показывает, что удвоение стоимости доставки приводит к увеличению инфляции примерно на 0,7 процентного пункта. Учитывая фактический рост мировых транспортных расходов в течение 2021 года, по нашим оценкам, влияние на инфляцию в 2022 году составило более 2 процентных пунктов — огромный эффект, который немногие центральные банки стали бы игнорировать.

Наше исследование также показывает, что влияние шока стоимости доставки на инфляцию является более длительным, чем последствия шоков цен на сырьевые товары, достигая максимума примерно через год и продолжаясь до 18 месяцев. Напротив, влияние мировых цен на нефть на инфляцию потребительских цен достигает максимума всего через два месяца.

Конечно, этот средний результат варьируется в зависимости от стран и регионов и зависит от рамок денежно-кредитной политики, в частности, от опыта центральных банков по стабилизации цен и закреплению ожиданий, а также от более структурных особенностей, таких как география (которая влияет на удаленность экономики и зависимость от товаров, доставляемых морем).

Наши данные свидетельствуют о том, что последствия роста стоимости доставки, вероятно, будут более значительными и стойкими в странах с менее устойчивыми инфляционными ожиданиями и более слабыми рамками денежно-кредитной политики. Страны с низким уровнем дохода и некоторые страны с формирующейся рыночной экономикой могут подвергаться большему риску, чем страны с развитой экономикой, имеющие признанные показатели стабильности цен.

Inflation

Согласно результатам нашего исследования, отдаленные малые островные государства в Тихом океане и Карибском бассейне наиболее подвержены влиянию инфляции, которая примерно в два раза превышает средний показатель по выборке в целом. Это усиливает риски спирали роста заработной платы в таких странах (цикл, в котором инфляция приводит к более высокому росту заработной платы, подпитывая еще более высокую инфляцию). Когда стоимость доставки резко возрастает, директивным органам во всем мире, но особенно в таких странах, возможно, потребуется превентивно ужесточить свою денежно-кредитную политику.

Пандемический скачок стоимости доставки остался позади более чем на год, и наши исследования показывают, что к настоящему времени мы уже должны были ощутить большую часть его инфляционного воздействия. Более того, наши оценки симметричны, так что снижение стоимости доставки, как правило, приведет к снижению инфляции в следующем году. Это означает, что значительное снижение транспортных расходов в 2022 году будет способствовать ослаблению инфляционного давления.

Роль транспортных расходов как фактора глобальной инфляции недооценивается. Это нужно изменить. Шоки стоимости доставки могут предупредить центральные банки, которым поручено обеспечивать стабильность цен, о предстоящих опасностях и помочь им снизить риск очередного отставания от графика.