Джереми Левин из Bessemer прослеживает взлеты и падения оценок частных технологий, объясняет, почему раунды снижения так болезненны, и показывает, к чему мы идем дальше.
Он долгое время с опаской относился к изобилию технологий, будучи при этом долгосрочным оптимистом в отношении преобразующей силы технологий.
Член правления Pinterest и Shopify Левин описал мне свой стиль инвестирования в подкасте Dead Cat на этой неделе: “Мне не нравится ходить туда, где все крутые ребята, где все популярные ребята. Мне нравится как бы отойти в угол игровой площадки и найти кого-то, кто делает там что-то действительно убедительное, от чего большинство людей готовы отказаться или от чего они не в восторге ”.
Я хотел, чтобы Левайн участвовал в подкасте, чтобы объяснить технический спад. Левайн инвестирует в Bessemer уже более двух десятилетий. Я задавался вопросом, как этот момент соотносится с крахом доткомов и Великой рецессией? В подкасте Левин прослеживает приливы и отливы технической эйфории, давая конкретную математическую оценку боли от неудачных раундов.
‘Весь мир выкурил гигантский косяк и был под кайфом, как воздушный змей’
Он произнес целую обличительную речь, когда я попросил его сравнить настоящий момент с крахом доткомов:
Когда я пришел в венчурную индустрию в 2001 году, я посмотрел на этих предпринимателей, которые строили бизнес, и на этих венчурных капиталистов, которые финансировали их с 96 по 2000 год, и я позавидовал. О мой господь, они создали огромную ценность и огромное богатство за такое короткое время. И я сказал себе, что мир больше никогда не сойдет с ума таким образом. Весь мир выкурил гигантский косяк и был под кайфом, как воздушный змей, и как весело было бы стать частью этого, но я пропустил вечеринку. Но я подумал, знаете, это действительно полезно, весело и непросто — находить привлекательных предпринимателей и инвестировать в стартапы. Так что, даже если это никогда больше не будет так хорошо, как было в 2000 году, я собираюсь попытаться сделать это своей карьерой, потому что я думаю, что это доставит мне удовольствие.
И вот, 20 лет спустя, это случилось снова: кто-то во второй раз передал косяк по кругу на вечеринке, и никто не помнил, что произошло в первый раз, и все пошло наперекосяк. Так что в этом смысле это действительно похоже. Было создано огромное богатство, были созданы огромные компании. Но разница в том, что, когда эта вечеринка закончилась — в конце 2021 года, — на ногах остались не три или четыре компании. Это были десятки и десятки сильных публичных компаний и сотни действительно интересных частных компаний. Теперь не каждый единорог и не каждая компания, собравшая много денег, будет успешной. Но отрасль, я бы сказал, на два порядка больше, чем была в 2000 году.
Он утверждал, что, по его мнению, в этом технологическом спаде все еще есть “еще одна возможность отказаться”. Он сказал, что венчурные фирмы резервируют больше денег для последующих инвестиций в свои существующие портфельные компании, предоставляя им меньше сухого порошка для осуществления новых инвестиций. “Я думаю, что мы находимся в небольшой части этой спирали”, — сказал Левайн.
Анти-портфолио
Еще в июле 2021 года, в разгар последних бурных месяцев бычьего рынка, я описал Бессемера и Левина в подробном материале под названием «Анти-портфель«. (Все равно стоит прочитать, если вы это пропустили.) Скрытый смысл статьи заключался в том, что Бессемер разумно инвестировал на ранних стадиях в некоторые из самых популярных публичных акций технологической индустрии, таких как Shopify и Twilio, но что фирма продала свои позиции до значительного роста их стоимости на публичных рынках. Теперь, когда Twilio за последние 12 месяцев снизился на 70%, а Shopify — на 52%, решение Bessemer обналичить своих победителей кажется более рациональным.
Я спросил Левайна, чувствует ли он себя оправданным.
“Мы допустили все возможные ошибки”, — сказал он мне. “Но мы также кое-что сделали правильно. И поэтому, оглядываясь назад, мы распределили наши акции в Shopify слишком рано. И в то же время мы слишком долго удерживали некоторые акции в 2021 году. Я думаю, что мы не все так сосредоточены на том, чтобы сделать это совершенно правильно. Конечно, мы всегда стараемся делать лучше. Но настоящая победа, если хотите, и волнение, и то, что мотивирует нас, — это инвестировать в такую компанию, как Shopify или Auth0, когда она действительно маленькая, развивать ее и помогать этой компании стать действительно большой. И если вам удастся превысить отметку и выйти из своей позиции … вся власть принадлежит тебе. Это просто не такая уж интересная игра”.