Невысказанный вызов дефляции в Китае. Автор: Хе-Линг Ши, Университет Монаш
Китай и остальной мир, похоже, живут в двух разных вселенных. Китай снижает процентные ставки, чтобы избежать дефляции, в то время как все остальные борются с инфляцией.
Экономика Китая пострадала от серии плохих новостей. Данные, опубликованные Национальным бюро статистики Китая, показали снижение индекса потребительских цен в годовом исчислении на 0,3 процента (ИПЦ) за июль 2023 года и снижение индекса цен производителей (ИЦП) на 4,4% в годовом исчислении. Это ознаменовало первое одновременное снижение индекса потребительских цен и ИЦП Китая в годовом исчислении с ноября 2020 года.
Экономические данные показывают, что показатели потребительских расходов, промышленного производства и государственных и частных инвестиций в июле 2023 года оказались значительно ниже, чем ожидалось. Рост кредитования замедлился, экспорт сократился , и Народный банк Китая неожиданно снизил несколько ключевых процентных ставок — включая механизм среднесрочного кредитования (MLF) — во второй раз за три месяца. Но китайские официальные лица продолжают отрицать риски дефляции. Фу Линхуэй, представитель Национального бюро статистики Китая, заявил на пресс-конференции, что «в настоящее время в Китае нет дефляции, и дефляция не произойдет в ближайшие месяцы’.
Но, в отличие от официального заключения, Китай вступил в период дефляции.
Дефляция — это устойчивое снижение общего уровня цен на товары и услуги в экономике. В июле 2023 года индекс потребительских цен Китая снизился на 0,3 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало первым снижением с Февраль 2021 года. Индекс потребительских цен в Китае снижается уже 10 месяцев подряд, в июле 2023 года он снизился на 4,4% в годовом исчислении.
Микроэкономические показатели промышленного производства с добавленной стоимостью и прибыли крупных промышленных предприятий значительно изменились с 2019 года. В 2019 году промышленная прибыль снизилась на 3,3 процента. В 2023 году ежемесячное снижение прибыли промышленности в годовом исчислении составило более 20%, что явно указывает на снижение цен на промышленные товары с 2019 года.
Дефляция произошла, особенно в промышленном секторе Китая. Это привело к многочисленным закрытиям частных предприятий в дельте реки Янцзы и Жемчужной реки, пошатнув позиции Китая как крупнейшей фабрики в мире.
В 2022 году производительность труда в Китае снизилась на 4,8 процента. Денежная масса Китая достигла уровня, в 2,5 раза превышающего его ВВП, в то время как уровень MLF продолжает снижаться. Наиболее вероятной причиной этого является недостаточный совокупный спрос, поскольку потребление, инвестиции и чистый экспорт оказались значительно ниже, чем ожидалось.
Дефляция, вызванная недостаточным совокупным спросом, является серьезной проблемой для Китая, поскольку она может привести к спаду экономической активности. Дефляция может привести к порочному кругу, когда сокращение потребления подавляет экономический рост. Предприятия могут снизить производство и инвестиции из-за неопределенного будущего спроса, что приведет к росту безработицы. Это еще больше снижает общий расход, создавая самоподкрепляющийся контур. В условиях дефляции любая денежно-кредитная политика, инициированная Народным банком Китая, может стать неэффективной, что затруднит дальнейшее стимулирование экономики.
Дефляция может привести к замедлению экономического роста, росту безработицы и может усугубить и без того обостряющиеся проблемы государственного долга провинций.
В Китае эти прогнозы становятся реальностью. С января по июль 2023 года общая прибыль промышленных предприятий снизилась в годовом исчислении на 15,5%. Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности находится ниже 50 с апреля 2023 года, что указывает на то, что весь производственный сектор находится в состоянии сокращения. Уровень безработицы среди молодежи достиг 21,3 процентов в июне 2023 года, после чего правительство решило больше не раскрывать эту цифру. Долг местных органов власти, включая долг городских инвестиционных компаний, достиг 100 трлн юаней (13 трлн долларов США). С замедлением экономического роста риск дефолта возрос.
Дефляция также изменила ожидания потребителей. Политика правительства, направленная на стимулирование рынка недвижимости , вызвала сдержанный отклик, поскольку потенциальные покупатели ожидают, что цены продолжат падать. Обычные домохозяйства отказываются от использования сайта электронной коммерции Таобао в Пиндуодуо, потому что цены на продукцию Пиндуодуо низкие.
Причины дефляции в Китае более сложны, чем в таких странах, как Япония, и последствия могут быть более плачевными. Дефляция в Японии в основном вызвана недостаточным потреблением из-за старения населения. В Китае, помимо старения населения, существуют институциональные проблемы.
Китай занимает второе место по количеству миллиардеров в мире, но также насчитывает более 600 миллионов человек с ежедневным доходом менее 5 долларов США. Что касается граждан со средним и высоким доходом, то системы здравоохранения Китая не очень хорошо развиты — серьезное заболевание может ввергнуть семью в нищету, и поступали сообщения о незаконном присвоении средств здравоохранения и пенсионных фондов. Как следствие, большинство граждан не решаются тратить деньги.
Что касается инвестиций, то при нынешнем руководстве продолжаются репрессии в отношении частных предприятий , таких как New Oriental, DiDi Chuxing, Alibaba и других ИТ -платформ, что приводит к сдерживающему эффекту. Частный сектор неохотно инвестирует, несмотря на низкие процентные ставки. Предельный эффект государственных инвестиций неуклонно снижается.
Политика «снижения рисков» западных стран по отношению к Китаю и собственная политика Китая по борьбе со шпионажем, вероятно, приведут к постоянному ухудшению ситуации в Китайский экспорт и иностранные инвестиции на долгое время вперед. Китай переживает дефляцию, которая сохранится в обозримом будущем. То Китайское правительство должно срочно устранить институциональные препятствия, которые привели к дефляции.
Хе-Линг Ши — доцент кафедры экономики в Университет Монаша.