автор: Давиде Барбушиа
Краткие сведения:
- Выпуск облигаций технологическими гигантами вызывает опасения по поводу их поглощения рынком
- Инвесторы требуют надбавок за новые сделки с технологическими облигациями
- Сомнения в расходах на ИИ связаны с потребностями в долговом финансировании
НЬЮ-ЙОРК, 21 ноября (Reuters). Инвесторы всё больше обеспокоены тем, что быстрый рост государственного долга, используемого для финансирования инвестиций в ИИ, может привести к напряжению на рынке корпоративных облигаций США и в конечном счёте снизить привлекательность акций технологических компаний, несмотря на то, что кредитное плечо большинства крупных компаний пока остаётся низким. Крупные технологические компании активно обращаются к долговым рынкам в своей гонке за созданием центров обработки данных, готовых к использованию искусственного интеллекта. Это изменение характерно для компаний Кремниевой долины, которые обычно финансировали свои инвестиции за счёт собственных средств.
С сентября объем выпуска публичных облигаций четырьмя крупнейшими компаниями, занимающимися облачными вычислениями и платформами искусственного интеллекта, известными как «hyperscalers», достиг почти 90 миллиардов долларов: владелец Google Alphabet (GOOGL.O) продав облигаций на 25 миллиардов долларов, Meta (META.O) 30 миллиардов долларов, Oracle (ORCL.N) на 18 миллиардов долларов, а Amazon (AMZN.O) по последним подсчетам Reuters, на 15 миллиардов долларов из общедоступных данных. Только Microsoft (MSFT.O), пятая по счёту, за последние недели не вышла на долговой рынок.
Инвесторы говорят, что пока они не слишком обеспокоены влиянием недавнего сбора средств на стоимость акций, поскольку эти компании по-прежнему имеют небольшой уровень закредитованности по сравнению со своим масштабом.Однако внезапный рост объёмов выпуска государственного долга вызвал вопросы о способности рынка поглотить этот всплеск предложения и усилил опасения по поводу расходов, связанных с искусственным интеллектом, что привело к резкому снижению американских акций в этом месяце после шести месяцев роста. Индекс S&P 500 в этом году вырос на 11 %, при этом основной вклад в рост внесли акции технологических компаний. «Выходят все эти гиперскейлеры, и я думаю, что рынок осознал тот факт, что ИИ будет финансироваться не за счёт частных кредитных рынков и не за счёт свободного денежного потока. Финансирование будет осуществляться за счёт государственных облигаций», — сказал Бридж Хурана, портфельный менеджер Wellington Management Company. «Чтобы это профинансировать, вам нужен капитал, который откуда-то возьмётся, — сказал он. — Происходит признание того, что вам нужны деньги, которые почти полностью уходят из акций в облигации».
По данным аналитиков BofA Securities, с учётом сделки по финансированию на сумму 27 миллиардов долларов, которую Meta заключила с Blue Owl Capital в октябре для финансирования своего крупнейшего проекта по созданию центра обработки данных, объём долговых обязательств гиперскейлеров в этом году превысил 120 миллиардов долларов по сравнению со средним показателем в 28 миллиардов долларов за последние пять лет. Растущие долги технологических компаний вызывают ещё большее беспокойство на рынке, который, несмотря на обещания высокой доходности от ИИ, по-прежнему настороженно относится к этой технологии, поскольку она пока не приносит прибыли, необходимой для оправдания таких крупных капиталовложений.
«В последние несколько недель возникли сомнения по поводу расходов на ИИ, которые связаны с … необходимостью для компаний иметь возможность финансировать эти расходы, в том числе за счёт долгового финансирования», — сказал Ларри Хэтвей, глобальный инвестиционный стратег Института Франклина Темплтона.
По прогнозам, к 2027 году капитальные затраты на ИИ вырастут до 600 миллиардов долларов по сравнению с более чем 200 миллиардами долларов в 2024 году и чуть менее чем 400 миллиардами долларов в 2025 году, а чистый выпуск долговых обязательств, как ожидается, достигнет 100 миллиардов долларов в 2026 году, говорится в недавнем отчёте инвестиционной компании Sage Advisory. В то время как гиперскейлеры наращивают заимствования, Nvidia (NVDA.O), крупный поставщик вычислительных мощностей для них, сократила свой долгосрочный долг с 8,5 млрд долларов в январе до 7,5 млрд долларов к концу третьего квартала. Кредитное рейтинговое агентство S&P Global Ratings в прошлом месяце изменило прогноз по компании с «стабильного» на «позитивный», сославшись на рост выручки и стабильный денежный поток. Microsoft и Oracle отказались от комментариев. Представитель Amazon заявил, что средства, полученные от недавней продажи облигаций, пойдут на финансирование инвестиций в бизнес, будущих капиталовложений и погашение предстоящих долговых обязательств. Он отметил, что такие решения о финансировании являются частью обычного планирования. Alphabet и Meta пока не дали комментариев.
РЫНОЧНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ
Спрос на недавние сделки с технологическими облигациями был высоким, но инвесторы требовали значительных надбавок за новые выпуски, чтобы приобрести часть новых ценных бумаг. Alphabet и Meta заплатили примерно на 10–15 базисных пунктов больше за свои последние долговые обязательства, чем за существующие долговые обязательства компаний, говорится в заметке Janus Henderson.Хотя кредитные спреды инвестиционного уровня в США, которые указывают на премию, которую высокорейтинговые компании платят за казначейские облигации, чтобы привлечь инвесторов, остаются исторически низкими, в последние недели они выросли, отчасти из-за опасений по поводу новой волны предложения облигаций на рынках.
«На протяжении большей части года кредитные спреды сокращались… Но недавний всплеск предложения, особенно со стороны технологических компаний, возможно, изменил правила игры», — сказал Янус Хендерсон. Безусловно, ожидается, что доля заёмных средств в общих расходах крупных технологических компаний на ИИ останется небольшой. По недавним оценкам UBS, около 80–90 % их запланированных капитальных расходов по-прежнему покрываются за счёт денежных потоков. В исследовании Sage Advisory говорится, что ведущие гиперскейлеры, как ожидается, перейдут от ситуации, когда денежных средств больше, чем заёмных, к умеренному уровню заимствований, при этом кредитное плечо будет ниже 1 ×, то есть их общий долг будет меньше их прибыли. «Узкие места в поставках или аппетит инвесторов с большей вероятностью станут сдерживающими факторами для краткосрочных капиталовложений, чем денежные потоки или балансовые возможности», — заявили аналитики Goldman Sachs в заметке на этой неделе.По их словам, за исключением Oracle, гиперскейлеры могут привлечь до 700 миллиардов долларов дополнительного долга и при этом оставаться в безопасности, сохраняя кредитное плечо ниже, чем у типичной компании с рейтингом A+. «У этих компаний по-прежнему есть очень прибыльные направления бизнеса, которые приносят им огромные деньги», — сказал Гаррет Мелсон, портфельный стратег Natixis Investment Managers Solutions.
Репортаж Давиде Барбушиа из Нью-Йорка; дополнительные репортажи Льюиса Краускопфа, Анирбана Сена и Чака Миколайчака из Нью-Йорка; редактура Меган Дэвис и Мэтью Льюиса
Наши стандарты: Принципы доверия Thomson Reuters.