источник: https://www.ft.com/content/fb8022d3-bf32-493f-9b3b-afdf7f35c069?__source=newsletter%7Cetfedge
автор: Робин Вигглсворт
DECEMBER 12 2024
Ладно, они не умирают буквально. Мы все еще говорим о многотриллионной вселенной, которая будет существовать еще много десятилетий. Но ETF определенно наступают.
Из MainFT только что :
Активы в глобальных биржевых фондах взлетели до 15 трлн долларов США, что обусловлено массовым оттоком инвесторов из паевых инвестиционных фондов, что подчеркивает, как эти инструменты меняют отрасль управления активами. . . . . «Структура ETF становится всеобъемлющей структурой для отрасли управления инвестициями», — сказал Даниил Шапиро, директор по разработке продуктов в консалтинговой компании Cerulli Associates, отметив более низкие затраты ETF, инновационные стратегии и «потрясающую совместимость» с широким спектром портфелей.
Это не является широкомасштабным притоком «животных инстинктов», несмотря на заголовок ( кстати, за который следует поблагодарить стратега по ставкам BofA Марка Кейплтона! 🤜🤛). Активные паевые инвестиционные фонды акций, не являющиеся ETF, в этом году понесли отток в размере 450 млрд долларов, что уже является крупнейшим годовым изъятием за всю историю, согласно данным EPFR. Люди часто думают о ETF как о чисто (или, по крайней мере, в подавляющем большинстве случаев) розничном продукте, используемом частными лицами, финансовыми консультантами и управляющими активами. Однако, как отмечает Уилл Шмитт из mainFT , это больше не соответствует действительности.
Управляющие активами и хедж-фонды уже давно активно используют ETF для обеспечения ликвидности или быстрой реализации торговых операций, но теперь к ним прибегают и крупные пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния и особенно страховые компании, о чем ранее на этой неделе сообщалось в отчете Cerulli:
Рассчитанное как процент инвесторов, которые ожидают увеличения отчислений, за вычетом процента инвесторов, которые ожидают уменьшения отчислений, исследование Черулли показывает, что чистые 37% учреждений ожидают увеличения отчислений в ETF в течение следующих двух лет, в то время как чистые 11% ожидают уменьшения отчислений в паевые инвестиционные фонды. Среди институциональных каналов эта тенденция наиболее заметна среди общих счетов страхования — чистые 40% ожидают увеличения отчислений в ETF, в то время как чистые 25% ожидают уменьшения отчислений в паевые инвестиционные фонды.
Речь идет не только о низкой стоимости. В конце концов, крупные институциональные инвесторы обычно могут договориться о минимальной плате за отдельно управляемые или сегрегированные счета. Более половины респондентов в опросе Cerulli заявили, что используют ETF для управления рисками, треть заявили, что делают это в целях управления ликвидностью, а четверть заявили, что используют ETF для более тактических ставок. Только 16 процентов заявили, что используют ETF как «основную» часть своих портфелей, но это все равно довольно примечательно, учитывая, насколько редкой была эта практика десять лет назад.
Это также бросилось в глаза FT Alphaville, подчеркнем ниже:
В то время как институциональные инвесторы в основном используют пассивно управляемые фонды ETF акций, использование других типов стратегий стало гораздо более распространенным. По словам Черулли, по крайней мере 76% институциональных инвесторов по всем каналам используют пассивные фонды ETF акций. Страховые компании, которые имеют самый высокий уровень принятия среди всех типов ETF, используют активные фонды и пассивные фонды ETF с фиксированным доходом с одинаковой скоростью (78%).
Многие институциональные инвесторы уже давно инстинктивно (и вполне объяснимо) настороженно относятся к облигационным ETF, учитывая несоответствие между ликвидностью, которую обещает обертка, и активами, которые она содержит. Однако вид ETF облигаций, которые оказались настолько устойчивыми в марте 2020 года — в разгар кризиса даже казначейские облигации были поражены приступом неликвидности, но объемы торговли ETF резко возросли — похоже, вызвал радикальную переоценку. Даже BIS написал в 2021 году , что «ETF могут быть более эффективными в управлении неликвидными активами, чем паевые инвестиционные фонды».
Вы можете увидеть это в данных о потоках. Традиционные облигационные фонды показали лучшие результаты, чем фонды акций, с притоком в размере $211 млрд в этом году. Однако это сопоставимо с $378 млрд, полученными облигационными ETF. Фактически, облигационные ETF уже пять лет подряд привлекают больше, чем традиционные облигационные фонды — с 2020 года. Тем не менее, несмотря на оправдание лагеря « риски ETF облигаций сильно преувеличены », есть несколько вещей, о которых стоит беспокоиться. Среди них — опасность того, что недавний поток институциональных денег в ETF облигаций может фактически подорвать ту самую устойчивость, которую сейчас ищут инвесторы.
Другими словами, механизм ETF все еще может оказаться перегруженным давлением продаж, если абсолютно все ринутся в него за ликвидностью, а затем начнут сбрасывать акции в кризис. Это то, что мы рассмотрим более подробно в будущем посте, но сейчас это, по крайней мере, стоит немного подумать.
Дальнейшее чтение:
— ETF поглощают рынок облигаций
— Почему ETF работают лучше на неликвидных рынках
— Растущая сложность вселенной ETF